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法国兴业银行上周五在其2020年未来展望中指出：“我们目前正面临一个难题。尽管近期标普500年屡刷新高，年初至今已经累计上涨24%，但我们仍未看到任何繁荣的迹象。”摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou也指出，尽管今年股市表现强劲，但散户投资者仍不愿参加股市反弹。事实上，今年迄今为止，散户是股市上涨的阻力，股市散户的资金流出量已经超过了2008年金融危机以来的最严重水平。有数据显示2019年股市和债市的资金流出量已达2150亿美元，高于2008年金融危机期间的2090亿美元。

正文政策取向：取消“中性”和“闸门”货币政策取向确定为“稳健”、取消了“把好供给总闸门”是2018年四季度货币政策执行报告的最大变化。三季度货币执行报告强调“把好货币供给总闸门”，坚持“稳健中性”的货币政策，而四季度货币政策执行报告将表述调整为“稳健”的货币政策，更加强调逆周期调节和松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。下一阶段的稳健货币政策是——“根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。”

至9月11日收盘，50ETF期权合约总持仓达431.91万张，较上一交易日增加3.14%，再创历史新高。此前，50ETF期权总持仓量在7月18日、8月14日、9月10日多次刷新历史最高纪录。南华期货研究所期权研究员宋哲君表示，9月50ETF期权持仓量变化呈现新特点。此前，换月后一天的总持仓量都在250万张左右，而本次换月后的持仓量为300余万张，已高于此前的几个月。其后，隐含波动率因多个突发消息瞬间提升，期权卖方大举进场，使持仓量快速上升，突破400万张。

结构性货币政策和精准调控解决结构性问题是大的趋势。次贷危机以来，各主要经济体都不同程度地推行了结构性的货币政策，例如美联储购买MBS，日本央行购买ETF和J-REITs，欧央行的资产购买计划和TLTRO等，这些政策都具有针对特定资产的结构性特征。实践证明，结构性货币政策在解决结构性的经济或金融问题方面有显著的效果。从我国去年的货币政策创新来看，TMLF、CBS、民营企业债券融资支持工具等创新工具均是针对特定资产的结构性设计，这也将是我国未来货币政策的发展方向。

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典型的宽松周期中，央行通过银行资产负债表扩张实现信用创造。2009年、2012年、2015年：货币财政双宽松，央行资产负债表增速下行而银行加快扩表步伐；2018年下半年以来：宽松货币政策下，商业银行资产负债表增速企稳、央行被动缩表；美国信用派生机制中央行主导，中国通过商业银行完成信用创造和政策传导。